- アンドリュー・ロス・ソーキン氏は、代表作『リーマン・ショック・コンフィデンシャル』で知られるベストセラー作家だ。
- そんな同氏が、大恐慌を引き起こした悪名高き株式市場の暴落を描いた新著『1929』を上梓した。
- ソーキン氏は言う。「調べれば調べるほど、そして筆が進むほど、1929年に起こったほぼすべてが、現在とまったく同じであることがわかった」
ニューヨークにあるプラザホテルの東門に向かって歩くうちに、アンドリュー・ロス・ソーキン氏の目はみるみる輝いていった。
到着から数秒もせず、1世紀前にこの有名なホテルで起こったことを語り始めたので、私は慌ててボイスレコーダーを取り出した。
「1929年当時、人々はよくここに集まり、それは常軌を逸していた光景だった。ビジネスマンたちが皆ここで、顔を合わせていたものだ」と幕したてた。「80～90年代にだれもがこぞって昼食を取っていた有名なフォーシーズンズホテルを覚えているかい？ 1929年のプラザはそんな感じだった」
プラザホテルは、大恐慌を引き起こした悪名高き株式市場の暴落を描いた、アンドリュー・ロス・ソーキン氏の新著『1929』の舞台のひとつだ。プラザホテルには、主人公のチャーリー・ミッチェル（当時のナショナル・シティ・バンク、現シティバンク）の会長で、バブルを起こした張本人の一人が頻繁に足を運んでいた。
ある章の冒頭は、1929年6月、ミッチェルがゼネラル・モータースの創業者ウィリアム・デュラントと昼食を取るシーンで始まる。他の客はこの有名人を遠巻きに凝視している。こうした状況は、今やソーキン氏自身が経験済みだ。9月のある暖かな夕方、ホテルを後にする来場者たちは、CNBCの司会者であるソーキン氏の横を通り過ぎながら振り返り、出版を祝う言葉を投げかけた。
暴落の芽がふたたび
かつてプラザホテルは、この町の富裕層が集う場所であるだけでなく、米国を牛耳る株式市場に直接参加できる場所でもあった。ホテル内に今でも残るオーク・バーは、当時、証券会社EFハットンの証券仲介場所だった。
「禁酒法が施行され、バーはすべて閉鎖に追い込まれた。当時米国の娯楽といえば投機だった。現在スターバックスがある一角に、文字通り仲介業者があったのだ」とソーキン氏はホテルの西側を指さしながら語った。
あれから96年が経ち、世界はさま変わりした。プラザホテルでは再び乾杯の声が響き渡っている。1920年代の熱狂がもたらした混乱は、多くが規制によって解消された。幸いなことに、ニューヨーク証券取引所の株価を吊り上げる行為は不法となった。企業が株式を発行する場合は、目論見書の作成が義務づけられた。また、証券取引委員会（SEC）も誕生した。
だが、AIに飢えた投資家が市場を最高値に押し上げる中、史上最大の暴落につながったいくつかの芽が再び出始めたのではないかと、ソーキン氏は危惧している。
「人間はいつでも、より多くを求める。強欲が市場を駆り立てるのだ」
「問題はいつそれがはじけるか」
1929年の株式市場の大暴落を描いた本をいま出版すること自体、著者の主張と捉えることができるだろう。
近年の人工知能（AI）をめぐる投資家の熱狂が株式バリュエーション（株価評価）を高水準に押し上げ、史上最も有名なバブル期と肩を並べるところまで来ている。インフレ調整後の長期的な株価収益率（PER）であるシラーPERは、過去3番目に高い水準にあり、国の国内総生産（GDP）と株式市場の時価総額を比較したいわゆるウォーレンバフェット指数も過去最高値をつけている。
ソーキン氏は『1929』の執筆に何年もかけたが、出版のタイミングは単なる偶然の一致だと言う。「実のところ、出版社からは1年前には書き終えてほしいと言われていたし、妻からも1年前に終わらせてほしいと頼まれていた」
だが、二人でマンハッタンを抜けてセントラルパークに向かって歩き、プラザホテルの影になっていたベンチにようやく腰かけた時、ソーキン氏は、投資家にとって暗澹たる状況が再び訪れるとの懸念をあらわにした。
「執筆を始めたときは、歴史の本を書いているのだと思っていた。だが、調べれば調べるほど、そして筆が進むほど、1929年に起こったほぼすべてが、現在とまったく同じであることがわかった」
「いまが1929年と同じだと言うつもりはないし、実際その可能性は低い。だが、現在、バブルか何かの最中にいると思わないだろうか。問題はいつそれがはじけるかだ」
1929年といまの類似点
ソーキン氏は、2008年の世界金融危機について書いたベストセラー、『リーマン・ショック・コンフィデンシャル―追いつめられた金融エリートたち（原題：Too Big to Fail）』の筆者だ。そして、今回は「1929」を執筆しているため、バブルには詳しい。そのソーキン氏は、株価が1921年から500%上昇してピークを付けた後、数年間にわたり90%下落した1929年といまの類似点を次のように挙げる。
第一に、新興技術に投資家が夢中になっている。1920年代は通信・放送分野のパイオニアだったラジオ・コーポレーション・オブ・アメリカ（RCA）だった。RCAの株価は大きく買い上げられた。たしかにラジオはコミュニケーションに革新をもたらしたが、株価は530ドルから大暴落の中で3ドルに下落した。
翻って現在、AIは最終的には革新的な技術になると予想される。だが当面、数十万ドルものAI投資が実を結ぶのか、それが持続的なのかは疑問である。
「AIが、アメリカや世界にとって素晴らしくはないなどと言うつもりはない。だが、サプライヤーが顧客に資金を出して投資させている現状は、過剰な設備投資と言えないだろうか」ソーキン氏はそう語り、エヌビディアが自社顧客のOpenAIに1000億ドルを投資している状況を挙げた。
第二に、一般投資家が、ますます市場で最もリスクの高い商品に投資をするようになっている。
「1929年当時の人々が、ホテルで取引していた状況は、ファイナンスの民主化という概念に通じる。だれでも投資できるということだ」とソーキン氏は言う。「そして現在も同じように、暗号資産、プライベート・エクイティ、プライベート・クレジット、ベンチャー・キャピタルなどあらゆる資産に投資できるようになっている。トランプ法案が可決されれば、こうした商品は、最終的に年金制度である401(k)や退職基金でも購入できるようになる」
三つ目は、市場を統治する規制や規則が逆行していることだ。トランプ大統領は、企業の決算報告頻度を四半期から半期に減らす意向を示しており、投資家に対する透明性が低下する可能性がある。消費者金融保護局は解体された。適格投資家（十分な金融教育や十分な資産があることを実証し、一定の商品に投資可能な投資家）の定義も改定されている。
アインシュタインの名言
むろん、悪いことばかりではない。バブルには良い点もある。経済が変化、拡大し、人々が豊かになる。投機はイノベーションと隣り合わせだ、とソーキン氏は指摘する。リスクを取り、先見の明のある創業者に賭ける投資家を、社会は必要としている。
だが、人々が強欲に走る傾向は、金融市場に必ず行き過ぎが生じ、その後下落が起きることを意味する、とソーキン氏は言う。
ソーキン氏は『1929』の中で、1929年10月26日のアルバート・アインシュタインの名言を引き合いに出している。株式市場が11%以上下落した暗黒の火曜日のわずか3日前の言葉だ。
「普通の人間は、自らの経験から十分な恩恵を受けるほど長くは生きられない。そして、どうやら他人の経験から学ぶこともできないらしい。父親であり教師でもある私は、子どもたちに何かを教えることなどできないのだと痛感している。人は皆、それぞれの教訓をあらためて学ばなければならないのだ。」
