決済と資産運用業界は根本的な変革期を迎えている。マッキンゼーが今年夏に発表した報告書によると、ステーブルコインとトークン化された現金が既存のインフラに対する本格的な挑戦者として台頭しており、取引量は3年以内に1日当たり最大2500億ドルに達すると予測されている。この転換点により、銀行、資産運用会社、テクノロジープロバイダーは迅速に対応しなければ、存在意義を失うリスクに直面している。

既存企業の中で、フランクリン・テンプルトンほど積極的に取り組んでいる企業は少ない。同社のデジタル資産責任者であるロジャー・ベイストン氏は、ブロックチェーン技術は単なる副次的なプロジェクトではなく、証券、ファンド、担保が発行、取引、管理される新たな基盤になると述べている。

フランクリン・テンプルトン デジタル資産責任者 ロジャー・ベイストン氏

研究から実用化へ

ベイストン氏によれば、フランクリン・テンプルトンの初期の取り組みは純粋なR&Dだった。基本的な疑問は「分散型台帳は資産運用会社に何をもたらすか」というものだった。最初の答えも同様に基本的なもので、資本市場を悩ませている高コストの照合作業や重複した台帳を排除するというものだった。しかし、今年初めに米国の規制環境が変化し始めると、同社は探索段階から商業化へと移行した。

「長年直面していた最大の課題は規制の枠組みでした」とベイストン氏は述べた。「それが年明けから劇的に変わりました。今は焦点を絞り、私たちが育ててきたものを実際の製品として提供し、拡大することが重要です」

Benji：トークン化されたMMF

フランクリン・テンプルトンの代表的な製品はBenjiで、米国政府マネーマーケットファンドをブロックチェーン上で表現したものだ。投資家は証券口座で株式を保有する代わりに、デジタルウォレットでトークンを保有する。送金はほぼ瞬時に行われ、従来のシステムでは不可能だった秒単位で計算された日中の利回りが支払われる。

このコンセプトはニッチに聞こえるかもしれないが、需要は拡大している。初期の採用者には、担保管理においてステーブルコインに代わる利回りを生み出す選択肢を求めている暗号資産ネイティブの企業や取引所が含まれる。ベイストン氏は、これらの顧客が収益を生み出す担保を提供したいと考えており、資金を遊ばせておきたくないと指摘した。実際には、Benjiは現在ステーブルコインが主流となっているデリバティブや貸付市場に組み込むことができる。

マッキンゼーの報告書はまさにこの収束を強調している。利回りを生み出すトークン化された現金同等物が従来のステーブルコインを補完する人気商品となりつつあり、フランクリン・テンプルトン、ブラックロック、Ondoなどが先駆者となっている。

担保を超えて：資産の範囲を拡大

ベイストン氏にとって、トークン化はマネーファンドの高速化だけではない。それは投資家が所有できるものを変革することだ。「私たちはブロックチェーンで名義書換機関のインフラを更新しました」と彼は述べた。「これにより、プライベートファンドからスポーツチームの部分所有権まで、これまで流動性がなかったり、代替不可能だった資産を、従来の証券と並んでクライアントのポートフォリオに組み込むことが可能になります」

従来型とトークン化された資産を統合するAPIインフラ層を提供するKnovaのCEO、ナタリヤ・タクール氏はこう述べている。

「フランクリン・テンプルトンによるBenjiの立ち上げは、政府系マネーファンドのような最も伝統的な商品でさえ、トークン化によってより動的で相互運用可能になることを示しています。機関投資家は、トークン化された資産と従来の資産を単一の運用スタックに統合し、利回りを最適化し、担保を即座に移動できるようにすることを求めています。Benjiのようなトークン化されたファンドは、証券、ステーブルコイン、預金と並行して調整できるインフラと組み合わせることで成功するでしょう」

この考えは、トークン化されたマネー、預金、証券が資本市場、財務運用、さらには国境を越えた送金を再形成する可能性があるというマッキンゼーの見解と一致している。その影響はコスト削減を超えて、全く新しい製品カテゴリーと顧客セグメントにまで及ぶ。

グローバルな野心、ローカルな規制

フランクリン・テンプルトンはすでに米国と欧州連合の構造を含む複数のバージョンのBenjiを立ち上げている。初期の牽引力は担保として使用される暗号資産ネイティブ市場で最も強いが、ベイストン氏は規制が追いつくにつれて公開市場での採用を想定している。

彼は、EUの暗号資産市場規制（MiCA）や米国のGENIUS法などの最近の動向が加速要因になると指摘している。明確なルールがあれば、トークン化されたファンドは主流の金融インフラにおいてステーブルコインと共存したり、あるいはそれに取って代わったりすることも可能だ。

今後12カ月

ベイストン氏は大胆な5年後の予測は避けているが、短期的な見通しには自信を持っている。フランクリン・テンプルトンは公開・非公開ファンドにまたがるトークン化プラットフォームを構築した。次のステップは、それを同社の資産運用事業全体に広く展開することだ。

「ウォレットのエコシステムには、現在私たちがアプローチしていない何億人もの顧客がいることを認識しています」とベイストン氏は述べた。「彼らのニーズに応えることは、私たちにとって大きなチャンスです」

マッキンゼーの報告書は、2025年がステーブルコインとトークン化資産が金融の主流に入る年になる可能性があると主張している。フランクリン・テンプルトンにとって、その変化はすでに進行中だ。オーソドックスなマネーファンドとブロックチェーンのレールを融合させることで、同社はトークン化が単なる理論ではなく、機能するビジネスモデルであることを証明している。

他の既存企業が躊躇するなら、フィンテック企業ではなく、デジタル時代に向けてインフラを再構築する意欲のある同業他社によって破壊される可能性がある。

Forbesの関連記事として、シティはデジタル資産をどう再考しているか：誇大宣伝を超えたインフラへとGENIUS法が金融サービスに与える意外な影響もご覧ください。

（forbes.com 原文）

Josh Hawkins氏はAleoの戦略・政策・コミュニケーション担当エグゼクティブバイスプレジデントである。

透明性はブロックチェーン技術の最大の利点であると同時に、最大の脆弱性でもある。

ブロックチェーンは設計上、分散型ネットワーク全体で取引を記録する透明性のあるデジタル台帳である。ネットワーク参加者全員が同じリアルタイムデータにアクセスでき、これにより効率性とトレーサビリティが向上し、不正や改ざんのリスクを低減できる。

初期の採用者にとって大きな魅力だったのは、ブロックチェーン技術の透明性が規制当局、監査人、仲介者の介入なしに、従来の銀行業務に対する抜本的な代替手段を提供したことだった。しかし時間の経過とともに、望ましい機能が弱点となってきた。ユーザーは完全な透明性が不要な監視を排除する一方で、プライバシーも侵食することに気づき始めている。

ブロックチェーンの基本アーキテクチャに不可欠なトレーサビリティは、悪意ある行為者にユーザーの完全な金融履歴への意図しないアクセスを与える可能性がある。デジタルウォレットでコーヒーショップでの購入といった小規模な取引から、大量のデジタル資産の移動といった大規模な取引まで、ユーザーは深刻なプライバシーリスクにさらされる可能性がある。

組織のリーダーも、金融取引、機密軍事作戦、安全な通信に関連するものであれ、機密データのプライバシーを保持することに強い関心を持っている。ブロックチェーン取引には期待と現実のギャップがある。多くのリーダーは誤って、ブロックチェーン取引がプライベートでエンドツーエンドの暗号化がされていると思い込んでいるが、実際は逆である。ほとんどのブロックチェーン取引は、送信者、受信者、金額を含む機密情報を公開している。2025年第1四半期のデータによると、この情報が公開されないように設計されたデジタル資産であるプライバシーコインは、世界のデジタル通貨取引全体のわずか11.4%を占めるに過ぎない。

米国内外の政府機関は、安全な投票、モバイル識別、記録管理のためのブロックチェーンベースのツールを試験的に導入している。民間企業はブロックチェーンを採用し、国境を越えた即時決済からサプライチェーン追跡まで、多様なビジネスアプリケーションを可能にしている。これらの重要なユースケースは、プライバシーがブロックチェーンアーキテクチャに後付けではなく、コア設計原則として組み込まれる緊急の必要性を示している。意図的なプライバシーファーストの設計は、広範な採用に不可欠である。

しかし、プライバシーは常にブロックチェーンの大きな課題であった。消費者は個人情報の使用方法を気にしている。2023年のピュー研究センターの報告によると、米国の成人の71%が政府による自分のデータの活用について「非常に、またはやや懸念している」と述べ、72%が企業が顧客の個人データを扱う方法に対する政府規制の強化を支持している。2025年1月時点で、144カ国が国家データプライバシー法を実施しており、世界人口の82%に影響を与えている。

米国ではほとんどの種類のサイバー攻撃のコストと頻度が増加している。悪意ある個人や組織は、ハッキング、侵害、暴力犯罪を通じて自らの利益のためにブロックチェーンの本質的に透明な性質を悪用する可能性がある。外国の敵対者はブロックチェーンを使用して、国家安全保障を脅かす取り組みのための資金調達や追加リソースにアクセスできる。これらのエスカレートする懸念は、ブロックチェーンの脆弱性に正面から対処する緊急性をさらに強調するものである。

規制とイノベーションは表裏一体

レイヤー1ブロックチェーンプラットフォームの拡大に取り組む中で、米国がブロックチェーン技術に関する強力な規制枠組みを実施する必要性が高まっていることを目の当たりにしてきた。規制ガイダンスは、ブロックチェーンが米国で成長しイノベーションを推進するために欠けていたパズルのピースだった。それがなければ、グローバルな技術競争において競争優位性を失うリスクがある。優秀な人材の確保、雇用創出、技術開発の推進、ブロックチェーンリーダーとしての役割の確立といった機会を逃す可能性がある。明確なルールはイノベーションの障壁ではなく、欠けていた触媒なのだ。

特に大手金融機関のビジネスリーダーたちは、ブロックチェーンベースの資産やツールの採用をためらってきたが、議会を通過しつつある新法案が大きな前進となる可能性がある。クラリティ法は、デジタル資産が証券（証券取引委員会が監督）とみなされるか、商品（商品先物取引委員会が管理）とみなされるかのルールを設定する。これは、米ドルに連動するステーブルコインの連邦枠組みを確立する法律として署名されたジーニアス法と連携するように設計されている。

私はこれらの規制の発展が大規模な主流採用の可能性を解き放つと信じている。これらは一夜にしてプライバシーの懸念を解決するものではないが、ブロックチェーンプロジェクトに関する政府の監視と明確なガイドラインを確立するだろう。この規制構造はブロックチェーンへの信頼を促進する。これは業界がイノベーションと投資を加速するために必要な基盤を提供する。

組織がブロックチェーンプロジェクトの明確な道筋を見出し、各プロジェクトが証券か商品かを判断すれば、より多くのことをより速く行う自信を構築できる。そして、より多くの伝統的な機関がこの技術を採用するにつれ、他の組織—大小新旧を問わず—も追随する可能性が高い。具体的な規制は波及効果を生み出し、企業に規模拡大の新たな機会を与える可能性がある。

ブロックチェーン技術は急速に進化している。それは組織や産業全体でコスト削減、業務効率、説明責任、アクセシビリティを生み出す力を持っている。また、無視できない重大な課題も提示している。かつてユーザーはブロックチェーンの透明性をセールスポイントと見なしていたが、現在では特に進化する法律を考慮すると、リスク要因として認識している。規制監視は緊急の優先事項である。より多くの組織がブロックチェーンを採用するのを助ける明確な規制枠組みが必要であり、今すぐ必要である。この分野におけるわが国のリーダーおよびイノベーターとしての未来はそれにかかっている。

（forbes.com 原文）

8月28日、米商務省はプレスリリースを発表し、2025年7月の第2四半期GDP統計を9つのL1ブロックチェーンに同時公開したことを宣伝した。このプレスリリースにはSolidityコードの一部も含まれていた。おそらく商務省のプレスリリースにSolidityコードが登場するのは初めてのことだろう。このデータは経済分析局（BEA）が作成したものだ。ハワード・ラトニック商務長官は「我々は米国の経済的真実を、かつてないほど不変かつグローバルにアクセス可能なものにし、世界のブロックチェーン首都としての役割を確固たるものにしています。そして誰もが3.3%のGDP成長率が印象的であることを認めざるを得ないでしょう」と述べた。実際のデータはチェーン上でアクセスできるわけではなく、データのSHA256ハッシュが公開されたのだ。これは公開された報告書が変更できないことを意味する。

改訂版の報告書を作成することは可能だが、それは異なるSHA256ハッシュを持つことになる。このブロックチェーンの使用は、基礎となるデータの真実性や、データの計算方法、あるいは報告書の修正については何も語っていない。ブロックチェーンに虚偽の情報を公開することは可能だ。取引手数料を支払いさえすればよいのだ。典型的な「名ばかりのブロックチェーン」活用事例である。

データ収集ツールとしての調査

雇用とインフレに関する労働統計局のデータとともに、GDP統計は国のマクロ経済状況を描き出す。主なデータ収集メカニズムは調査であり、ほとんどの企業はこれを法的に提出する義務がある。これらの多くは、最も原始的な手段で収集されたデータのサブセットを統計的にサンプリングしたものに基づいている。法的に必要とされると説明されていても、私たちのうち何人が進んで調査に回答するだろうか？一部の中小企業経営者との会話から二つの事実が明らかになった。一つは、調査は非常に詳細な質問があるため、回答に多大な労力を要すること。二つ目は、これらの調査に回答しなくても法的な結果はないということだ。彼らはBLSやBEAの調査に回答していなかった。

真実

行政府の管理下にある機関が、行政府に悪影響を及ぼす真実を公表することを信頼できるだろうか？この記事では、基礎となるデータの信頼性を向上させるための方法を概説する。それは、真に分散化された方法でデータを収集・配布することだ。このデータを操作するアルゴリズムも公開されるべきであり、独立した主体が誰でもアルゴリズムを検証し、数値を再計算して異なる真実に到達できるようにすべきだ。

データセンサー

これに対して、データの自動収集は、そのような慣行が確立された時点よりも自動化されたソースを使用できる。これがデータセンサーの考え方だ。一つのアイデアは、売上税データを使用して売上データを算出することだ。APIを通じて政府のウェブサイトからこのデータを自動的に収集する方法があれば、州や郡レベルのデータセンサーがこのデータを収集し、国レベルで集計できるようにすることができる。売上税を課さない州もある。そのようなデータには他のソースも使えるだろう。ある程度の規模のほとんどの企業は、毎日更新されるレジスターや現金・決済ソフトウェアを持っている。これらがデータセンサーのデータソースとなりうる。ゼロ知識証明や暗号化アキュムレーターを通じて、そのようなデータのプライバシーを保護することも可能だ。調査にはギャップがあり、企業に大きなコストを課す。さらに多くの企業がそのようなデータを提供していない。失業については、失業給付申請データを使用できる。これは毎日行うことができ、センサーをタイムリーにし、改ざんや過少報告の対象にならないようにする。

これらのデータセンサーは短期間で設置することはできない。ソースの調査とChainlinkのようなオラクルを使用して、データをパブリックチェーンや政府チェーンに配置する必要がある。簡単に改変できない、より信頼性の高い数値が、マクロ経済の風景の一部になっていくだろう。そのような数値が真実に近いことが証明されれば、介入もそのようなデータセンサーの結果に合わせて調整できる。監視は全体像の一部に過ぎない。経済が悪化したり過熱したりした場合に介入するための政策ツールのセットを開発する必要がある。ブロックチェーンのこのような使用は、「名ばかりのブロックチェーン」としての使用を超えて進化するだろう。

（forbes.com 原文）