ダイドーリミテッドはアクティビストにとって成功事例。株主提案可決により還元要求を実現。ストキャピに便乗した村上ファンドはコスパやタイパも最高。一方、発行体にとってやられた感。やり過ぎ還元で焼野原のダイドーリミテッドが残った。抜け方も華麗過ぎるため、アクティビスト批判が再燃しそう。
マロン
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マロン
@maron_fine
株主判明調査を15年。実質株主の特定が得意。小5から株好きCMA。「買うと下がる」「売ると上がる」のギフテッド。孤高の投資家。一橋経→アナリスト→ファンドマネジャー→株主判明調査→ぼっち（今ここ）。理不尽と建前が苦手。でも社会とは関わりたい。野球と海が好き。夏の終わりが嫌い。23年12月にポスト開始。
東京Joined May 2017
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村上ファンド「お金儲けして悪いんですか？」。レオス「資本市場を通した社会貢献」。レオスによる霞ヶ関Cの短期売買。村上ファンドと同じ手法。委託者は綺麗ごとでお金減るより、ルールの範囲内で増えることを望む。レオスは歩を進めた。株式市場は真実がすべてを凌駕する。建前が通るほど甘くない。
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バリュー投資家はすべてやる。ふるさと納税、iDeCo、格安sim、楽天で日経新聞。ノーリスクでリターンを得る。バリュー投資家はやらない。隣町の安いスーパーに行く。さんま祭りで無料さんまに2時間並ぶ。時間と手間を踏まえたリターンが小さい。お金は合理性に付随。人生で最も尊い自由はお金に付随。
香港のアクティビストAscender Capital。自己資金が最大の資金スポンサー。村上ファンドやストキャピと同様に、サラリーマンFMとは本気度が違う。フォローすべきアクティビスト。日本株では24年8月に初めての大量保有報告書。銘柄はBEENOS、3カ月後にTOB発表。次いで先週末にNCDの大量保有。
もう認めよう
ファンダメンタルズをいくら調べても、
社長並みにその会社に詳しくなっても、
株価は読めない
バリュエーション修正期待なんて神への祈り
アクティビスムにより作り出すしかない
来年のTOBは確実に大幅増
イベントドリブンには絶好の機会
トランコム、ティーガイア、富士ソフト、NECネッツ
今年のケーススタディーが活きる
来年の年末にはXのTOB勢と共有したい
「適切なタイミングで適切な場所に居れた」
小林製薬の社外取。投資家面談拒否、不祥事報告メール非開封。オアシスが存在価値なしを暴露。社外取の仕事は社長をノーチェックで友好関係維持。来期の依頼につなげる。月に数日顔出して役員報酬。誰でもできる簡単な仕事。誰でもやりたい美味しい仕事。無駄な報酬は株主のお金。社長は気にしない。
2010年以降に株式投資を始めた人
右肩上がりの相場で資産も右肩上がり
その幸運を実力と考える
2010年以前に株式投資を始めた人
ITバブル崩壊やリーマンショックを経験
前者を幸運に過ぎないと考える
イベントの落とし穴
TOBの観測報道→ディスカウントTOB
株式取得の観測報道→第三者割当増資
親子上場解消→第三者に売却
上場維持基準抵触→地方逃亡
がっかりマンモスで株価暴落
地雷を踏まないように気をつけよう
村上ファンドの節税、みなし配当の益金不算入。法人株主は配当を受けても、一部は課税所得に算入しない。配当を出す側と受ける側の二重課税排除。株式売却では譲渡益に課税される。ただし、自己株式取得の対価であれば”みなし配当”。発行済み5％以上の保有では配当の50％が益金不算入。メリット大きい
運用会社に入って株に詳しくなる。将来は株で食っていけるように。でも入社後に目撃。株には詳しいが、運用成績が冴えない先輩。みんながそう。年次も関係なし。自分は特別だと思って、ペーパーポートフォリオを作成して試す。でも自分も同じだと不都合な真実に気づく。戦略変更、会社にしがみつく。
アクティビストの保有比率10％以上になると、本腰を入れたアクティビズムが期待できる。主要株主が6カ月以内の売買で利益を得た場合、発行体が利益を差し出すよう請求できるため。大株主がインサイダー取引に走るのを封じる制度。アクティビストにとっては撤退ハードルが上がる。
空売り禁止は市場機能を理解していない。良い企業を探して買う人。悪い企業を探して空売りする人。両方いる方が、集合知による価格発見機能を高める。空売り可能な市場と空売り禁止の市場を比較。前者が株価安定にも寄与する。シュミレーションで証明済み。空売りに後ろめたさを感じる必要なし。
Quote
吾唯知足
@dadoftaft
空売り禁止とか先物悪玉論とか筋違い
1990年代バブル崩壊相場の東京市場でも同じ光景を見た
深刻な内需不振なのだから積極的に外資による投資を呼び込むほかないのに真逆なことをやっている
勝手に沈めばいい 左様なら
企業が解散すれば純資産は株主のもの。PBR1倍割れが割安とされる理由。でも実際は企業の解散はない。だから1倍割れも修正されない。
BSに貯め込んだ現預金も一緒。株主のものであるが、コントロールできないため、株価は割り引いて織り込む。しかし、株主還元すれば価値が顕在化。株価上昇の理由。 x.com/n_mkn21/status
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住友化学はひとり不況。業績は赤字、株価は低迷。「世界的な景気減退による需要減少や交易条件の悪化」を理由に掲げる。マクロ要因と業種要因。でも、三菱ケミカルや三井化学は赤字になっていない。実際の原因は個別要因。もっと言えば経営者。ラービグの損切りができない。経営者が素人個人投資家。
GMOがBEENOSに大量保有。クオンツ専門の運用会社だったが、20年7月に日本株アクティビストのUsonianを買収。その結果、大量保有の保有目的に重要提案。BEENOSはアクティビスト5社で39.3％保有。詰み。来月の株主総会はワールドカップ決勝の盛り上がり。
アクティブファンド。市場から稼げないサラリーマンFMが他人のお金でギャンブル。そんな業界の勝ちパターンは、マスコミ露出を増やして、金融リテラシーの低い人からお金を集める。αも知らない。一度集めたら成績が悪くても解約なし。ただ、株クラが不要なチェックで評価を下げる。勝ちパターン消滅も
Orbisは英国の純投資家。日本株を6,000億円(30銘柄)保有。欧州ロードショーでIRが訪問を希望する先。再編期待の大きいドラックストアで、スギ、サンドラック、ツルハ、クリエイトＳＤを大量保有。本日クリエイトＳＤの保有目的を重要提案に変更。日々売買開示の不利益を受けて入れて。経営者と対立か。
村上ファンドは大量保有で集まったイナゴに売りをぶつける。資本効率やガバナンスを訴えて保有していても。村上ファンドは自己資金を運用。株クラと立場は同じで、本気で稼ぐことに集中する。評判よりも利益を優先。お金を増やして欲しい人はレオスより村上ファンドを選ぶだろう。社会の評判とは逆に。
発行体の皆さん、大株主にPB名義が登場したら要注意。背後に招かざる客。
Goldman Sachs International
MSIP CLIENT SECURITIES（モルスタ）
NOMURA PB NOMINEES LIMITED
CGML PB CLIENT ACCOUNT（シティ）
MLI FOR CLIENT GENERAL（メリル）
BNP PARIBAS LONDON BRANCH
小林製薬は創業家出身者が6代続けて社長。小林家の王国。会長職を退いても会長室を使い続ける。王様にとっては当然。一方、オアシスが7.5％保有。会長室使用をネガティブキャンペーン。問題を受けて生じた費用100億円を支払い要求。王国を侵攻する。上場後の勝手は許されない。創業者利益獲得の対価。
南海プライウッド。清原氏保有ではネットキャッシュ比率が最も高い。時価総額65億円。買収すれば122億円のキャッシュを獲得可能。買収資金を差し引いて手元に57億円残る。割安は理解する。でも、支配株主にならない限り死蔵資産。1日の売買金額は1千万円。浮動株が枯れている。自らの売買で値が動く。
トプコンのTOB、介入余地。第二幕あり。富士ソフトで養分のKKRは警戒を強める。下限はパッシブ保有を持ち出して1/2。機関投資家比率75％、介入王Oasis11％、イベント取りのヘッジファンドも群がる。与党株主は少ない。ValueActは賛成表明、でも応募契約なし。再出資の特別待遇で取り込んでもなお厳しい
アクティブ運用のファンドマネジャー。同業者のパフォーマンス批判は絶対にしない。聖人君子だからではない。自分に跳ね返ってくるから。
勝ち負けは時の運。実力ではない。共通認識。同業者を優秀と褒めても口だけ。個人のお金は委託しない。建前とぬるま湯業界の犠牲者は実態を知らずに委託する情弱
4月からFMとして働く君へ アナリスト試験は最短で合格しろ。面倒は早く済ませ。3年間は業績予想が変化したアナリストレポートをすべて読め。その理由に注目しろ。マジョリティーであるファンダ派の生態を理解する。ただし同じことはするな。業績見通しではもはや勝てない。むしろ利用してやれ。
ストラテジックキャピタル。
運用資産700億円。
担当者の個人資産70億円を一緒に運用。
委託者の資産を増やす大きなインセンティブ。
委託者の資産を守る大きなインセンティブ。
信用できるアクティブファンド。
東洋水産と親子上場のユタカフーズ
時価総額200億円
東洋水産40％保有、自己株21％保有
完全子会社化には、200億円×39％＝72億円
プレミアム40％付与で100億円
東洋水産は自己株800億円保有
自己株1/8の株式交換で可能
TOBよりもお手軽な親子上場解消
アクティビストにはアクティビストが追随。焼津水産では、村上、3D、AVI。新晃工業は、Symphony、NAVF、村上。還元拡大やTOB。複数の株主が要求した方が通りやすい。TOBには続きがあるかも。個人投資家の追随も投資戦略としてあり。アクティビストは株主のために働く。社長の10倍。社外取締役の百倍。
NOMURA AYA氏。エディオンの大株主に登場。見落とすところだった。日本人である野村絢氏。外国人であるNOMURA AYA氏。使い分ける。村上ファンドは節税でも抜かりない。
生保は貸株しても議決権を確保する。決算期末には返してもらう。一方、パッシブファンドは議決権を失ってもいい。決算期末に返済を要求しない。北越コーポのオアシス借株による保有。生保分のCallableを見落としたと推測。PBに任せっきりで。議決権を行使できなかったばかりか、会社提案賛成の行使に。
健康な時は気づかないが、悠々自適な老後は存在しない。現実の老後は気力を失う。病気や痛みを抱える。リゾート地、行っとけ。世界遺産、行っとけ。美味しい店、行っとけ。どこにもお年寄りはいないぞ。仕事の忙しさを言い訳にすると後悔。死に際アンケート第1位「やりたいことやっとけばよかった」
証券会社はファンドラップを売りたい
顧客は東京メトロが欲しい
ファンドラップを買う客に東京メトロを配分
情弱高齢者の消滅が迫るなか、
バーターだけで持続可能とは思えない
井村氏の設定ファンド。自己資金を投入予定。あの発信力でアピールされたら、既存ファンドは大きな打撃を受ける。運用担当者ノーリスクのファンドに、誰が好き好んで委託するか。
決算プレイ。時間軸が短いだけに、中長期投資より確度が高いと考える。会社計画比のコンセンサスや四季報予想。前回決算以降の株価の織り込み。「下方修正は繰り返さないように大きめに」「上方修正は未達にならないように控えめに」の発行体意識。それらを踏まえてギャンブルを6勝4敗に高められる。