ロシア中央銀行（ＣＢＲ）総裁のエルビラ・ナビウリナは、大学時代に初めて資本主義を知った。「西欧経済理論についての批判」という授業を履修したのだ。近代の中央銀行総裁としては、いささか特異なスタートを切ったと言える。
ロシア中央銀行のナビウリナ総裁。原油価格の急落と欧米の制裁下での政策運営を評価され、国際金融専門誌から2015年「今年の中央銀行総裁」に選ばれた＝ロイター
ここにきてナビウリナ総裁は新たな矛盾を突きつけられている。ロシア経済は腐敗とレントシーキング（注）に足を取られ、何年にもわたって停滞を続けてきた。さらに最近は、西側諸国による経済制裁と、原油・天然ガス価格の下落が経済の一層の足かせとなっている。原油・天然ガスはロシアにとって最大の輸出品目の一角をなす。
注＝企業が政府や官庁に働きかけて自分たちに都合のよいように法制度や政策を変更させ、その恩恵に与ろうとする行動。
だがロシア中銀は有能な官僚が政策を運営しているモデルケースの１つだ。2013年にナビウリナ氏がロシア中銀総裁に就任して以来ずっと、同国経済は厳しい試練にさらされてきた。もし陣頭指揮を取るのがナビウリナ氏でなければ、ロシア経済はなお悲惨な状態に陥っていたことだろう。
■2000年から経済政策の中心に
穏やかな語り口が印象的なナビウリナ氏は、労働階級の出身だ。母親は工員で、父親は運転手だった。
ロシアが市場経済への困難な移行を進めるなか、同氏は長きにわたり中核的な役割を担い続けてきた。ウラジーミル・プーチン氏は2000年に大統領に就任した際、「1990年代の混乱は一段落した」と宣言した。だが元経済相のエフゲニー・ヤシン氏によれば、経済に関する限り「プーチン大統領は確たる考えを持っていなかった」。
ロシア経済を襲う２つの危機。外貨準備高とルーブルの為替水準
出所：The Economist/Bloomberg
このため、プーチン氏はオーソドックスな見方をする専門家集団に経済政策を委ねた。その１人がナビウリナ氏だった。ナビウリナ氏は2000年に経済発展副大臣に、2007年に同大臣に就任した。彼女は、この時の経験が、経済に対する自身の取り組みに「最も重要な」影響を及ぼしたと語る。
2008～09年に原油価格は下落し、世界経済は停滞した。この危機に臨んでロシア経済は、逃げ足の速い海外のヘッジファンドと個人投資家に依存していることを露呈した。これらの投資家が資金の引き揚げに走る間、ロシア中銀はルーブルの買い支えに動いた。この結果、たった数カ月間で2000億ドル超（約21兆7700億円）の外貨準備を流出させた（図表を参照）。経済全般を通じて貸し出しが減少し、2009年には国内総生産（ＧＤＰ）が８％縮小した。