雇用統計後、利上げ観測は前倒しに。
ダウ30に採用されたアップルは
ジンクスを克服できるかに注目

【今回のまとめ】
1．雇用統計は強かった
2．利上げ観測は早まった
3．6月に利上げをシグナルし、9月に実施か？
4．投資家は慢心し過ぎていた
5．利上げは相場の「終わり」を意味しない
6．アップルがダウ30に採用された

米国株式市場の動き

 先週の米国株式市場はダウ工業株価平均指数が－1.53％、S＆P500指数が－1.57％、ナスダック総合指数が－0.73％下落しました。

 下げの主な理由は、金曜日に発表された非農業部門雇用者数の数字が、予想23.5万人に対して、29.5万人と強かったことに因ります。

 加えて失業率も予想5.6％に対して5.5％と良い数字でした。

利上げ観測は早まった

 その結果、市場参加者は「政策金利の引き上げが、早まるかも……」と考え始めました。

 米国の政策金利であるフェデラルファンズ・レートの利上げに対する期待を調べるには、先週の本コラムで紹介したように、シカゴの先物市場で取引されているフェデラルファンズ・フューチャースの価格を見るのが一番良いです。下の表は先物価格から逆算される、それぞれのFOMC開催日ごとの利上げ確率です。

 上述した金曜日の雇用統計発表前（3月2日）と後（3月6日）では、かなり変動がありました。

 具体的には、3月2日の時点ではフェデラルファンズ・レートが0.50％以上、つまり現行の0～0.25％より利上げされる確率が五分五分以上になるのは9月17日のFOMCだということが織り込まれていました。

 しかし金曜日の雇用統計発表後（3月6日）、市場の期待は7月29日のFOMCをXデーとして織り込み始めているのです。

「辛抱強く」の表現に注目

 普通、米国連邦準備制度理事会は、いきなり利上げを発表したりしません。ある程度時間の余裕を持って、予め「そろそろやりますから、そのときはヨロシク」とやんわりシグナルするのです。

 そのサインの送り方は、具体的には、現在FOMCの声明文の中で使用している、「辛抱強く（patient）」低金利を維持するという単語を削除することによって行います。この「辛抱強く」が削除されると、その2か月後に利上げが実施されます。

 さて、先ほどの一覧表を見ると7月29日のFOMCで利上げされる可能性が47.34％と、限りなく五分五分に近づいています。つまりこの辺は、もうどちらに転んでもおかしくないわけです。

 いま「辛抱強く」の単語を削除することで2か月前にサインを送るのが丁寧（ていねい）なやり方であり、特にイエレン議長は優等生タイプなので、そういうコトをきちんとやる人なので、サインを出すタイミングは、若し7月29日のFOMCで利上げするなら、6月では遅すぎるわけです。その場合は4月29日のFOMCで「辛抱強く」を削除する必要があります。

記者会見との兼ね合い

 この可能性は、十分あると思います。ただ、これにはひとつ問題があります。それは4月のFOMCは記者会見が無いということです。言葉を尽くして、そういう決断に至った背景を、市場参加者に説明する場が無いわけです。

 これに対して、たとえば6月17日のミーティングで「辛抱強く」の言葉を削除し、三か月後の9月17日に利上げを実施すれば、両方とも記者会見があります。だから万全を期すという考えなら、こちらの線が浮上してくるわけです。