〔クロスマーケットアイ〕リスクオンに至れず、イエレン氏指名でも残る不透明感

［東京　９日　ロイター］ - 次期米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長にイエレン副議長が指名されることが明らかになったが、マーケットではリスクオンには至れずにいる。財政問題で米議会の対立が続いているだけでなく、イエレン氏の金融政策方針についても不透明感が残るためだ。ハト派路線の継承が期待されているが、量的緩和縮小について見方が分かれるＦＲＢメンバーを束ねるのは容易ではない。追加策の選択肢も乏しく、新議長は難しい舵取りを迫られる。

＜雇用重視の政策に市場は期待＞

オバマ米大統領が９日にも次期ＦＲＢ議長にイエレン副議長を指名することが明らかになったことで、市場関係者が読み返している講演内容がある。今年２月１１日に、イエレン氏が米最大の労働組合である労働総同盟産別会議（ＡＦＬ ＣＩＯ）主催の講演で話した内容だ。

その講演で、イエレン氏は「雇用最大化と、現在労働者が直面している困難な状況との間にかい離があることは、ＦＲＢが現在実施している経済回復に向けた措置が急を要するものであることを物語っている」と指摘。依然として厳しい雇用情勢を踏まえれば、ＦＲＢが行っている積極的な金融緩和政策は正当化されるとの認識を示している。

イエレン氏がハト派と目されるのは、この講演にもあるように、ＦＲＢの２つの目標である「物価安定」と「雇用最大化」のうち、雇用を重視しているとみられているためだ。米経済は緩やかながらも改善を続けているが、雇用は依然弱い。米失業率は若干低下傾向にあるが、労働参加率の低下によるもので歓迎される要因ではない。

市場では「イエレン氏の支持母体の一つは労働組合。雇用圧迫やドル高につながる政策は選択しないだろう」（三菱東京ＵＦＪ銀行シニアマーケットエコノミストの鈴木敏之氏）との見方が多い。ハト派的な金融政策の継承は、バブルを発生（崩壊）させない限りでは、金融マーケットに歓迎される。過剰流動性が維持され、各市場にマネーが流れ込む状況が続くと期待されるためだ。

実際、９日の東京市場では、イエレン氏指名が明らかになったことで、買い戻しが優勢になった。日経平均 は続伸、一時１００円を超える上昇となり、１万４０００円を回復。米金融緩和策の長期化観測はドル安・円高材料となるが、株高による円売り材料にもなるため、ドル／円は９７円前半に上昇している。

＜ＦＲＢ「掌握」できるかは未知数＞

ただ、あくまで買い戻しが中心で、新規のロングポジション構築は乏しいという。「先物の買い戻しは入っているが、新規のフローはロング・ショート中心で、本格的なリスクオンには至っていない」（大手証券トレーダー）。午前の東証１部売買代金は８７２１億円にとどまっている。長期投資家は依然として様子見姿勢を崩していない。

リスクオンに至れないのは、米議会で財政問題が依然解決されていないことが要因だが、イエレン氏の金融政策自体にも不透明感が残るためでもある。

イエレン氏がハト派政策を推し進めようとしても、ＦＲＢ内部では量的緩和第３弾（ＱＥ３）の縮小について積極派も多く、意見が真っ二つに分かれている。８日の講演でも米フィラデルフィア地区連銀のプロッサー総裁や米クリーブランド地区連銀のピアナルト総裁が早期の縮小に意欲を示した。

バーナンキ議長は退任し、イエレン氏に代わる副議長はまだ不明。イエレン氏の調整力には定評があるが、ＦＲＢの陣容が大きく変わる中で、うまくハト派的な政策に誘導できるかはまだわからない。

　　政策金利はすでにゼロ水準まで低下する一方、バブル発生の原因になりかねない現在の量的緩和策に代わるような政策のオプションは乏しい。米景気は改善方向にあるが、今回の政府機関閉鎖による影響が「変数」となり、経済状況を読みにくくしている。新議長の政策運営は容易ではない。

またイエレン氏指名はオバマ大統領の求心力低下を示すとの指摘もある。「オバマ大統領は当初、サマーズ元財務長官の指名を目論んでいたようだが、結局、議会の反対が強くできなかった。シリア問題や今回の財政問題など混乱が続いていることは、大統領の指導力の低下を示すのではないか」（国内証券）という。

楽天経済研究所シニア・マーケットアナリストの土信田雅之氏は、米財政問題が解決したとしても、米政治リスクの高まりが警戒され、本格的なリスクオンに至るのは難しいとの見方を示す。「暫定的に政府機関閉鎖や債務上限問題で与野党が合意に至っても、オバマ米大統領の求心力の低下が目立っており、本格的な協議は難航しそうだ。米政治の不安定化が中期的に株価の上値を抑える要因になるかもしれない」と述べている。 　＜東京市場　９日＞ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

日経平均　 国債先物12月限 国債330回債 　 ドル／円（12:00) ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 13955.54円 144.37円 0.655％ 97.27/29円 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

+60.93円 -0.02円 +0.005％ 96.85/90円 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 注：日経平均、国債先物、現物の価格は前引けの値。

下段は前営業日終値比。為替はＮＹ午後５時。