〔クロスマーケットアイ〕日米欧で緩和継続・強化の期待、市場で意識される景気の弱さ　

［東京　２４日　ロイター］ - 日米欧で金融緩和環境の継続や強化が期待されなが
ら、マーケットでは慎重ムードが強い。ドイツの大連立に向けた動きや米国の債務上限問
題など不透明要素が多いためだ。経済指標は依然として比較的堅調だが、市場は超緩和政
策の裏側に存在する自律的な回復軌道に乗り切れない景気の弱さを感じている。リスクオ
ン地合いではあるが、相場はしばらく一進一退が続くとの見方が多い。

　　　　＜ＥＣＢ総裁がＬＴＲＯ追加の可能性に言及＞

    米金融政策をめぐる米連邦準備理事会（ＦＲＢ）高官の発言が相次いでいる。１０月
にも量的緩和（ＱＥ）縮小に踏み切ることもあり得るという発言も出ているが、現在のＦ
ＲＢ執行部の見解は、労働市場の改善が継続すると確信が持てるまで、資産買い入れは縮
小できないとした米ニューヨーク連銀のダドリー総裁が示したとみられている。
    
    市場では経済指標が急速に改善し、債務上限問題が解決すれば、１０月にＱＥ縮小決
定の可能性もあるが、そうでなければ「１２月もしくは来年１月まで延びる。金融緩和環
境はしばらく続く」（外資系証券）との見方が多くなっている。
    
    欧州では、欧州中央銀行（ＥＣＢ）のドラギ総裁が２３日、欧州議会の経済金融委員
会で証言し、ユーロ圏のインフレを過度に低く押し下げかねない水準に短期金利が上昇す
ることを回避するため、追加の長期資金供給オペ（ＬＴＲＯ）を実施する用意があると言
明した。
    
    日本でも「円高が進むような場合や、消費増税による経済への影響が懸念されるよう
な場合には日銀が追加金融緩和してくれるとの期待がある」（三菱ＵＦＪ投信・戦略運用
部副部長の宮崎高志氏）という。
    
    しかし、日米欧で金融緩和継続、もしくは強化の期待が高まっているにもにもかかわ
らず、マーケットは積極的なリスクオンに傾くことができずにいる。２３日の市場で欧米
株は下落、金利は低下した。

   　　＜多い不透明材料＞ 
    
    「流動性相場」をエンジョイする猶予を与えられた投資家が積極姿勢に移れないでい
るのはなぜか──。超金融緩和を継続せざるを得ない景気の足取りの重さを感じているこ
とが一つの要因だ。
    
    マークイットが発表した９月のユーロ圏購買担当者景気指数（ＰＭＩ）速報値は、総
合が５２．１と２０１１年６月以来の高水準となった。だが、ドイツの総合ＰＭＩ指数は
５３．５から５３．８へと小幅上昇にとどまった。
    
    「ドラギ総裁の発言は欧州経済に不安があるためではないか。欧州経済は最悪期は脱
したとはいえ、債務問題は１─２年で解決できるものではない。ドイツの大連立に向けた
動きにも不透明感がある。一方的なユーロ高を警戒しての発言だろう」と野村証券・投資
情報部エクイティ・マーケット・ストラテジストの村山誠氏はみている。
    
    米国でも、ＦＲＢがＱＥ縮小決定を見送ったことで、雇用や住宅市場の弱さにスポッ
トが当たってしまった。「失業率の低下は労働参加率の低下によるものだ。住宅市場も金
利上昇で勢いが鈍っている」（国内証券）という。１０月からの新会計年度を控え米債務
上限引き上げ問題も懸念材料になっている。
    
    　　＜緩和マネーは日本に向かうか＞
    
    一方、新興国における急激なテーパリング（米ＱＥ縮小）による資金流出懸念は後退
したが、その経済は依然として難しい問題に直面している。ブラジルだけでなく、インド
もインフレ抑制のために利上げに踏み切った。構造改革を進めようとしている中国を含め
、新興国の多くは政策運営上、景気押し上げ以外の要素を考慮しなければならない状況に
ある。

    日米欧の金融緩和による過剰流動性の行き先について「消去法的に日本になる」（大
手銀行）との期待もあるが、連休明け２４日の東京市場で、日経平均 は欧米株安
や円高を嫌気し小幅続落。市場筋によると、寄り付き前の外資系証券６社経由の注文状況
は２日連続で売り越しだ。日本にも消費増税という大きな関門が待ち受けている。
    
    東海東京調査センター・シニアストラテジストの柴田秀樹氏は、海外勢が日本への投
資を再開してくれるためには、日本独自の材料が必要だと指摘する。「海外投資家の目を
引き付けるには、日銀の追加緩和が効果的だ。テーパリングに移っていた関心をまた日本
に向けさせることができる」との見方を示している。
    
　＜東京市場　２４日＞
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   日経平均　     国債先物12月限      国債330回債 　  ドル／円（15:00)
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  14732.61円           144.11円         0.675％        98.96/98円     
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     -9.81円            +0.25円        -0.015％        98.84/86円    
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注：日経平均、国債先物、現物の価格は大引けの値。
    下段は前営業日終値比。為替はＮＹ午後５時。