日本のREITの特性

2013年06月15日 18:00

日本のREITについて書いたので、5月21日に送った原稿の要約を紹介しておきたい。「不動産経済ファンドレビュー」（不動産経済研究所）の6月5日号の巻頭に掲載されたものだ。

既に発刊されているので、要旨程度はいいだろう。原稿を書いたのはと東証株価指数（TOPIX）の大幅な下落が始まるほんの少し前、発刊されたのはその後という、微妙なタイミングだったが。

原稿では分析として、東証REIT指数とTOPIXの価格変動をとりあげた。

その結果、相場の大きな転換点（底と天井）ではREIT指数が先行しているように見える。もっとも、まだ事例が少ないので、確たることは言えない。もう1点、REIT指数の変動率の方が大きい。すなわち、REITのリスクは高い。こちらは、ほぼ確かなようだ。

原稿から離れるが、REITの収益は賃料であり、これは比較的安定している。このため、REITは安定的な投資収益をもたらすと思われがちである。たとえば、モーニングスターのHPには、「J-REIT投資の魅力」として「一般の株式会社と比べて収益予想の確度が高く、分配金が安定しており・・」と書かれている。微妙な表現ではあるが、「価格変動が少ない」と読者に受け取られかねない。

http://morningstar.japan-reit.com/page/guide02.html

現実の価格変動が大きいのは、土地の値段が大きく変動するからだろうと思える。この点、暇があればアメリカのREITと比較してみたいと思っている。

原稿に戻ると、結論として次のように書いた。引用しておく。

現在、REITの予想平均利回りは4％程度である。東証上場株式の場合、現時点での「予想当期純利益と株価の比率（益利回りと呼ばれ、株価収益率＝PERの逆数）」は約6％である。REITの方が株式よりもリスクが高いことを考えると、REITの4％の利回りは相対的に低い。すなわち、収益に比べて価格が高いと評価できる。この意味で、新年度に入って以降の価格調整は当然かもしれない。

一方の日本の株価であるが、PERで評価すると、欧米と比べて相対的に高値圏にある。「異次元の金融緩和」と円安で買われてきたわけだが、ここから先は企業業績が伴わないといけない。REITの価格調整（高値は3月）が株価（TOPIX）に先行したのかどうか、注目される。

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