＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

WEI GU  Reuters Breakingviews コラムニスト

中国は３月５日に財政報告を発表する際、財政赤字の対国内総生産（ＧＤＰ）比がわずか３％という状況で８．７％の経済成長率を達成したことを、自画自賛するのかもしれない。

しかしその陰には、地方政府の借り入れ急増が隠されており、景気刺激策の真のコストは数字に表れているよりずっと大きい。

政府系メディアによると、中国の地方政府は昨年、銀行から３兆８０００億元（約５５６０億ドル）を借り入れたほか、債券市場からも間接的に、４５００億元（約６５９億ドル）を調達した。これを加えると、０９年の中国の財政赤字はＧＤＰの１５％に達する可能性がある。

地方政府が調達資金を賢明に活用していない可能性を考えると、これは恐ろしい数字のように聞こえる。しかし、ソブリン債務危機が起きる可能性は低い。中央政府がこうした地方債務をすべて引き受けたとしても、公的な借り入れはＧＤＰの６０％を下回る水準にとどまるからだ。

中国中央政府は、地方政府の債務を自身のものと認識するつもりはないようだ。そうなると今後、債務不履行（デフォルト）が発生した場合は、銀行が対処することになる。

ＵＢＳの試算によると、２００９年の融資拡大の結果、向こう数年間に最大３兆元（約４３９０億ドル）の不良債権が発生する見通しだが、これは地方政府への貸し出しが主因だ。 この不良債権３兆元とは、３大上場銀行の２００８年収益の１０倍に相当する規模だ。

現在の資産価格を基に計算すると、銀行全体の不良債権比率は、現在の２％以下から９％に急上昇する見通し。債券もデフォルトすれば、外国人投資家は悲惨だ。これまで起きた数件のデフォルト事例をみると、こうした場合に投資家はほとんど資金を回収できない。

中央政府は今は、無干渉主義でいいかもしれない。銀行は自身の力で問題から脱却できる可能性がある。しかし銀行に巨額の損失が発生し、民間投資家も逃げ出せば、銀行は中央政府に対して新規の資本を求めることになるだろう。結局は、中央政府が対処を迫られる可能性がある。

（香港　３日　ロイター　BREAKINGVIEWS）