３月２日（ブルームバーグ）：米国債は、過去11年のうち９年で米
国債への投資残高を減らした投資家からの支持を拡大しつつある。それ
は米国民だ。
米メリルリンチによると、米国債が家計の金融資産に占める割合は
2013年までに２％と、現在の0.2％から急上昇する可能性が高い。米連
邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の集計によれば、２％になれば、2001年９
月11日の米同時多発テロ後の数カ月以来の高水準となる。米個人の直接
購入は今後５年間、外国人が購入するとみられる推計１兆ドル規模に匹
敵すると、メリルは予測する。
ミラー・タバクの主任債券市場ストラテジスト、トニー・クレセン
ツィ氏（ニューヨーク在勤）によると、７年ぶりの高い米貯蓄率に加え、
国内の株価や不動産価格に関連する過去最大の総額13兆5000億ドルの
損失に伴い米国債への需要が増加し、それが相場を支える見通し。オバ
マ米大統領の7870億ドルの景気対策を受けて政府借り入れが過去最大
に達するものの、利回りや消費者向け金利の低水準維持に寄与する見込
みだ。
メリルの北米担当エコノミスト、デービッド・ローゼンバーグ氏は
「われわれはテレビドラマ『ビーバーちゃん』の時代に戻りつつある」
とし、「注意深さと慎重さが今後、重視される傾向になるだろう」と指摘
する。
ＦＲＢの統計によると、「ビーバーちゃん」の放映が始まった1957
年の年末時点で、米個人の金融資産に占める米国債の割合は２％強だっ
た（投資信託に組み込まれた米国債除く）。その後、この割合を上回る水
準に達したのは1984年で、94－96年には３％以上を記録。それ以降は、
消費者信頼感や雇用が低迷した2001年と04年を除き、毎年低下してき
ている。米個人の米国債保有は昨年９月末時点で890億ドルと、個人の
投資残高の0.2％だった。
貯蓄率との関係
これまでの景気低迷期をみると、米国債へのシフトは貯蓄率の上昇
と重なっている。米商務省経済分析局（ＢＥＡ）によると、08年10－12
月（第４四半期）は可処分所得に対する貯蓄率が2.9％と、02年初め以
来の高水準だった。クレセンツィ氏は「貯蓄率が上昇すると、米国債の
保有が増えるだろう」とし、「貯蓄率上昇は非常に重要な時期に起きつつ
ある。財政赤字を補てんする十分な現金が確保されるだろう」と指摘す
る。
1984年７－９月（第３四半期）は貯蓄率が11.3％に達し、家計の資
産に占める米国債の割合は2.5％と、少なくとも52年以来の高水準だっ
た。この間の国内総生産（ＧＤＰ）は前期比年率3.9％に鈍化している。
それから10年後の1994年末、米国債の割合は3.7％と、再び52年以来
の高い水準となる。その２カ月後には貯蓄率が5.9％と、直近では最高
の水準を記録。ＧＤＰは1.1％増に減速した。
ＢＧキャンター・マーケット・データによると、先週は10年債（表
面利率2.75％、2019年２月償還）利回りが23ベーシスポイント（ｂｐ、
１ｂｐ＝0.01％）上昇して3.02％。価格は1 29/32下げて97 22/32。利
回りは昨年12月18日に2.035％と、集計を開始した53年以降で最低を
記録した。
リッジワース・キャピタル・マネジメント（ニュージャージー州）
のシニア・ポートフォリオマネジャー、ジェームズ・キーガン氏は「2008
年から学ぶ１つの教訓があるとすれば、それは資本の回収が資本からの
リターンよりも重要だということだ」とし、「すぐにこの傾向が消えると
は思わない」と話している。
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