バークシャーがデリバティブで大幅損失、バフェット氏は投資姿勢を擁護

　［ニューヨーク　２８日　ロイター］　米著名投資家ウォーレン・バフェット氏率いる投資会社バークシャー・ハザウェイ(BRKa.N: 株価, 企業情報, レポート)の２００８年通年利益は、デリバティブ関連の損失が響き６年ぶり水準に落ち込んだ。

バフェット氏は、投資家への書簡で「デリバティブは危険」との見解を示しつつも、同社のデリバティブ関連取引を擁護する姿勢を示した。

　バフェット氏は、投資家への年次書簡の５分の１を、株式市場や企業クレジット物などの長期的見通しをデリバティブにどう活用したかの説明に割いた。

　モーニングスターのシニア株式アナリスト、ビル・バーグマン氏は「資本市場で市場参加者が評価するリスクに関する想定ポートフォリオの一部で、今後のバークシャーにとり一段のビジネスにつながるための関係構築に役立つ」と評価した。

　同社は規制当局の要請で２５１のデリバティブ契約についての詳細情報を開示。それによると、全デリバティブ投資について見通しが１００％外れた場合、６７２億９０００万ドルの支払いが発生する可能性があるという。

　バフェット氏は、金融のレバレッジを大きく活用し、投資家が理解することがほぼ不可能な状態になり、ベアー・スターンズの破たんなどに影響したデリバティブと、同社のデリバティブは異なることを強調。バークシャーのデリバティブは、カウンターパーティーからアップフロントで受け取る数十億ドルのプレミアムがあることなどから「金融の大量破壊兵器」の性質を持つ他のデリバティブとは異なっているとの認識を示している。

　バークシャーは０８年に投資・デリバティブ純損失４６億５０００万ドルを計上、利益は６２％減の４９億９０００万ドルになった。

　＜４種類のデリバティブ＞

　バークシャーは年次報告書で、同社のデリバティブを主に４種類に分類している。

　１つめは、株価指数のプット・オプション。Ｓ＆Ｐ総合５００種、ＦＴ１００種総合株価指数、ユーロＳＴＯＸＸ５０種指数、日経平均が対象、期間は２０１９年９月─２０２８年１月。株式市場が大幅安となったことから、これらの計算上の負債は１００億２０００万ドル。理論上は、全指数がゼロになった場合には負債は３７１億３０００万ドルに膨らむ。ただこれらの取引は通常は、早期に取引を終了することはないという。

　２つめは、高リスクのジャンクボンドに関連したクレジット損失で、期間は２００９年９月から２０１３年１２月。想定負債は３０億３０００万ドル。負債は最終的に７８億９０００万ドルに達する可能性もある。アナリストは、このデリバティブの期間が比較的短いことから、短期的なリスクとなる可能性があると指摘。

　３つめは、クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）。２００８年末時点で、４２企業をカバーする３９億ドルのＣＤＳの負債は１億０５００万ドル。

　４つめは、デリバティブとして構成された免税債保証契約で負債は９億５８００万ドル、最大で１８３億６０００万ドルに膨らむ可能性がある。

　＜下振れが商機に＞

　同社に出資しているガードナー・ルソー＆ガードナーのパートナー、トーマス・ルソー氏は、バークシャーの収益に影響を及ぼしたデリバティブによるボラティリティをさほど重要視する必要はないとしている。同氏は「市場の専門家はカウンターパーティーリスクを嘆いているが、それは誤った解釈。バフェット氏はキャッシュのアップフロントを受け取っている」と指摘。「株式デリバティブ取引は通常、期限前の取引終了がないことから、小幅な動きの余地が多少あるとバフェット氏は指摘している」と述べた。

　その一方、バークシャーの格付けはトリプルＡで、２５５億４０００万ドルの手元資金があることから、最終的にデリバティブの支払いは可能で、仮に今後１０年で株価が上昇すれば、プットオプションの損失も縮小する可能性がある。

　バフェット氏は「時価会計によりデリバティブは決算で大きな変動をもたらす」とした上で、「上振れも下振れも（ミュンガー副会長や）私にとって喜びでも厄介なことでもない。下振れは、好ましい条件でのポジションを拡大できる機会として有益」との見方を示した。

（Richard Cowan記者；翻訳　伊藤恭子；編集　村山圭一郎）