金融市場から厳しい視線が注がれているＩＴ業界の風雲児、ＣＳＫ（クリックで拡大）

　東証１部上場の情報サービス大手、ＣＳＫホールディングス（東京）に金融市場から厳しい視線が注がれている。２００９年３月期に巨額の連結営業赤字を計上する見込みで、株価は１年余りで約１４分の１、社債の価格は額面（１００円）の４分の１ほどと散々な状況になっている。業界の風雲児と呼ばれたベンチャー企業の雄に、一体何が起きているのか−。

　ＣＳＫは２月に入り、０９年３月期の連結営業損益の見通しを、従来予想の１５０億円の赤字から１０２０億円の赤字に大幅に下方修正した。０８年３月期が１９２億円の黒字だったことを考えると雲泥の差だ。

　業績悪化は、０３年から金融子会社のＣＳＫファイナンスを通じて進出した不動産証券化事業のつまずきが主因。保有不動産の価格が下落したことで、０８年１０−１２月期に評価損が６５２億円も発生した。

　「本業のシステム開発とは無関係な不動産金融に手を出し、不動産市況悪化の影響をモロにかぶった」（大手銀関係者）

　これ以外にも有価証券の評価損や売却損が重なった。

　金融危機の影響をモロに受けたＣＳＫは、総事業費４４２億円で横浜市のみなとみらい地区に計画していた本社ビル（地上３３階建て）建設を中止している。

　そんなＣＳＫに金融市場は厳しい視線を注ぐ。株価は昨年１月４日に３６４０円、同１１月５日でも９０２円あったが、業績悪化を嫌気し今月２６日には２５５円まで下落。１年余りで約１４分の１になっている。

　さらに厳しいのは社債市場だ。ＣＳＫが０６年７月に発行した「第７回無担保転換社債型新株予約権付社債（ＣＢ）」は、額面１００円に対する価格が今月１２日に２３．３０円まで下落した。

　このＣＢの償還日は１３年９月。今月１２日時点で約２３円で買い４年半保有していれば、約４倍の１００円を受け取ることができる。価格がここまで安くなっているのは、「投資家は、ＣＳＫが４年半後にきちんとＣＢを償還できるかどうか疑問に思っている」（市場関係者）からに他ならない。

　ＣＢは普通株に転換できるが、転換価格は５８９２円。株式市場で１株２００円台半ばで買えるＣＳＫ株を、５８９２円も出して買うのと同じことになり、「普通株への転換は事実上、不可能」（同）となっている。

　ＣＢの価格は今月２６日時点で２９．００円とわずかながら回復しているが、「保有者としては、現時点では社債を売るわけにもいかず、株式に転換するわけにもいかずといった状況。息をのんでＣＳＫの動向を見つめるしかない」（同）という。

　株価やＣＢの価格下落について、ＣＳＫ広報室は「市場で評価された結果。こちらとしてはコメントする立場にはない」と話している。

　ＣＳＫは、「ＩＴベンチャーの父」とも呼ばれた大川功氏が１９６８年に設立したシステム開発会社。当時、大手企業が独占していたシステム開発事業に独立系ベンチャーとして挑み、大きな風穴を開けた。８４年には、ゲーム会社セガ・エンタープライゼス（現セガ）に資本・経営参加するなど、積極的な事業展開で名をはせた。

　大川氏が０１年に亡くなってからは、０４年にセガを手放す一方、コスモ証券に資本参加するなどさらに事業を多角化。しかし、０３年進出の不動産証券化事業で大きくつまずいてしまった。

　ＣＳＫは今月２６日、不動産証券化事業を推進していた青園雅紘・代表取締役会長を３月１日付で取締役とする降格人事を発表した。

　現在の苦境を、泉下の大川氏はどのようにみているだろうか…。