放って置いてもいいんですけど、だんだんかわいそうになってきたのでもう一度。

もう１年前から何回も書いているのでこちらのフリークエントな読者の方は耳にたこでしょうけど、新しい読者かつ昔の記事を読むのが面倒くさい人がいるようなので（笑）再度おつきあいを。

世界中の中央銀行がシンガポール政府（中央銀行）のテマセックを真似て「テマセック化」しており、ハイレバレッジで投資をしているという話を前に書きました。これですべてなんですが、要するに「日銀型」は１００億手元にあったら、その１００億で投資をするというもの。だから仮にアメリカ国債がゼロになっても損失は１００億。その意味では良し悪しは別として健全なんです。はい。さすが日銀。

所がテマセックを筆頭に特に新興国の中央銀行、場合によってはロシアのように国庫そのものがレバレッジをかけて稼ぎ始めているのです。つまり、自分でＣＤＯをつくる訳ですね。

投資事業組合でもなんでもいいですが、まずテマセックが１００億株式として出資する。これにドイツ銀行、とか、ＲＢＳとか、バークレーズとかが融資する。株が１００億ある、しかもシンガポール政府のクレジットですから、５％比率くらいでも十分貸す事ができますね。そうすると１００億元手に２０００億が手に入ります。この場合、２０００億円で買ったものがゼロになれば損失は２０００億円です。簡単ですね。

しかし、実際には更にレバレッジをかけいてきます。
この箱で買った債券が２０００億ある訳ですからこれをレポに出す。そうすると更に２０００億、正確に言うと掛け目がありますが、相手が中央銀行だと１００％レポに応じている投資銀行は多い。スレッシュホールドといって買った債券の価格が３％下がったら追証をくださいね、という取り決めはするのですが、これもテマセックあたりだといいお客さんなので、１０％とかいうかなりルーズな取り決めになっている。（私は某中央銀行相手に実際に２０％のスレッシュホールドで取ったことがある）

さて、この箱でサブプライムが入ったＣＤＯを買っていたとするとどうなるでしょうか・・・・１００億の出資金でＣＤＯ＋レポで４０００億のポジションを取っていますから、損失が１００億という訳ではないですね。しかもこの箱の中身のＣＤＯがいくらになっているかわからない訳ですから今は追証もとりようがない。相手が中央銀行であればなおさらですね。大丈夫なんでしょうか、という訳です。

そもそもこういうビークルで買ったＣＤＯなんぞをレポで取るな、という議論はここ５年くらいある訳ですが、相手がテマセックとかになっちゃうと投資銀行は断れません。

こうやって世界中の信用創造機関ともいうべき中央銀行が今回の一連の混乱に巻き込まれている可能性をここでは再々指摘してきた訳です。

その意味で同じやり方をやっていたドイツの州立銀行が多額の損失を出す可能性は十分あるのですね。資産規模から見て考えられない、というご指摘はその意味で間違いです。記事が間違いだった可能性はありますが、これだけ世界中の公的機関がレバレッジをかけていることは我々の世界では常識ですから、可能性があるよ、とこちらで指摘したまでのこと。

「犬が虹を見た」、といってもだれも信じないですね。これと同じかもしれません（笑）。

ご注意！！

なお、テマセックはあくまでもこの種の仕組みの発案者という敬意をこめて例としてあげているもので、実際にＣＤＯ投資をして損失を出している訳ではありませんので誤解の無いように。可能性はありますけどね。