コラム：中国の利下げが発する危険なシグナル

［香港　２５日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 中国から焦りや不安がにじみ出ている。国内株式市場が２日間大荒れとなったことで、当局は株価の直接的下支えをあきらめたような印象を与えた。そして人民銀行（中央銀行）が利下げに動いた。別の場面なら妥当とみなされるこの措置は今回、危険なシグナルを発している。

政策金利のうち、１年物貸出金利を２５ベーシスポイント（ｂｐ）引き下げて４．６％にした。こうした利下げをしなければならない理由は十分にあった。経済成長が減速しているのは一目瞭然で、生産者物価は３年にわたって下落し、実質金利は上がっている。

銀行預金準備率引き下げも理にかなっている。海外への資金流出によって人民銀行は国内の人民元で外貨を獲得せざるを得ないが、準備率を５０ｂｐ下げて１８％とすることで、失った流動性の一部を代替できる。もっともこうした負担は自らまいた種という面がある。人民銀行が予想外の人民元切り下げを決めたため、より多くの資金を海外に流出させてしまったからだ。

一方で人民銀行は、長期の預金金利上限を撤廃することで、待望されている金融改革の要素も忍び込ませた。これで中国は、金融改革担当者にとって積年の目標になっている金利の完全自由化に一歩近づいた。

しかし政策措置に込められたプラスの意味合いは、打ち出されたのが中国株が２日下落した後だったために、幾分薄らいでしまっている。人民銀行の介入は今回が初めてではない。６月にも株安を受けて利下げし、その数日後には信用取引向け融資を手掛ける国有機関の中国証券金融に流動性を供給した。

それでもこれらの取り組みは功を奏さず、２５日の上海総合指数終値は３０００の大台を割り込んだ。中国の政府機関が一体となって株価押し上げに乗り出した時点よりも２５％強も低い水準だ。

不首尾に終わった株価対策によって、中国当局はごく単純な問題さえもうまく対処できないという印象を残した。

そうなると今回の利下げは、人民銀行の金融政策は気まぐれな株式市場のご機嫌を取っているのにすぎないとの見方を、強めるだけになってしまう。

●背景となるニュース

＊中国人民銀行（中央銀行）は２５日、主要政策金利と銀行の預金準備率を引き下げると発表した。金融緩和はこの２カ月で２回目。景気と株価の下支えを狙った。

＊人民銀行によると、２６日から１年物貸出金利は２５ｂｐ下がって４．６％となり、１年物預金金利も２５ｂｐ下がる。預金準備率は９月６日から大半の大手銀行の適用分が５０ｂｐ低い１８％になる。

＊中国株の指標である上海総合指数は２５日終値で７％強下落し、昨年１２月以来の安値になった。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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